低迷的市場(chǎng)讓基友們叫苦不迭：不僅新入手的基金在虧錢，連在2700點(diǎn)買的基金，在當(dāng)前3100點(diǎn)時(shí)還是負(fù)收益！究竟買基金最重要的指標(biāo)是什么？怎么買基金才能賺錢？目前是適合定投的階段嗎？什么樣的主題能迅速賺錢？……（此處忽略基友們的n個(gè)問(wèn)題）
5月9日，曾一對(duì)一訪談過(guò)500人次基金經(jīng)理，對(duì)基金、投資有深厚研究的盈米財(cái)富副總裁、盈米FOF研究院院長(zhǎng)王廣國(guó)做客《中國(guó)基金報(bào)》粉絲群，和群友們分享各種買基金的必備技巧，交流內(nèi)容可謂是基金界的“百科全書”?，F(xiàn)基金君將當(dāng)日交流的文字實(shí)錄分享給大家。
內(nèi)容提要：
1.在目前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好比較低，對(duì)于高估值標(biāo)的比較多的主題基金（軍工等）要有適當(dāng)?shù)闹?jǐn)慎。
2. 從港股市盈率、PB、AH股的溢價(jià)三個(gè)數(shù)據(jù)來(lái)看，目前港股的基金有一定配置價(jià)值的。
3. 今年根本就不是二八行情，而是一九行情。只有一些中字頭的，還有一些業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)比較確定的白酒、家電、建筑的標(biāo)的在漲，其他的大部分的股票都在跌，而跌幅最慘的是一些小市值的股票。
4. 投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好是動(dòng)態(tài)的。單一基金的風(fēng)險(xiǎn)屬性穩(wěn)定化和投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好動(dòng)態(tài)化之間的矛盾，這是一對(duì)不可調(diào)和的矛盾。
5.買基金要遵循一個(gè)原則，一定要了解所買的基金的基本面，主動(dòng)型基金的基本面是這個(gè)基金的基金經(jīng)理---產(chǎn)品的靈魂；指數(shù)型基金的基本面是它跟蹤標(biāo)的指數(shù)所具有的特征。
6.在選擇基金的時(shí)候，對(duì)于單只基金在組合中的定位是非常關(guān)鍵的。
7. 在目前我們對(duì)熊市把握不是很準(zhǔn)的情況下，定投的方式是非常好的一個(gè)投資方式。
8. 對(duì)于成熟的基金經(jīng)理，他們的一些風(fēng)格是相對(duì)比較穩(wěn)定的。
9. 不喜歡風(fēng)格經(jīng)常漂移的基金經(jīng)理。因?yàn)槲覀儾恢浪琴嵤裁礃拥腻X。如果說(shuō)他的風(fēng)格經(jīng)常變，我們很難判定他的成功是因?yàn)檫\(yùn)氣還是能力。
10. 選擇基金上，第一是要確定自身的投資目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)偏好，第二要深入了解基金經(jīng)理的投資的風(fēng)格和操作模式,即基金的基本面。
11. 從長(zhǎng)期投資的角度，目前采取分批定投指數(shù)基金也是一個(gè)比較好的方式。在熊市當(dāng)中買的指數(shù)，在未來(lái)賺錢的概率會(huì)大大加強(qiáng)。
12. 怎么讀基金年報(bào)和季報(bào)？一看持倉(cāng)情況，從而了解基金經(jīng)理操作特點(diǎn)；二看投資回顧，要知道他這個(gè)基金在過(guò)去是怎么操作的，以及他對(duì)未來(lái)市場(chǎng)的一個(gè)看法。
13. 現(xiàn)在選基金有兩個(gè)痛點(diǎn)，第一個(gè)痛點(diǎn)是基金產(chǎn)品比較多，現(xiàn)在4千多個(gè)，我們?cè)趺慈ミx；第二個(gè)痛點(diǎn)是單一基金的業(yè)績(jī)不持續(xù)。
14.單一基金的業(yè)績(jī)不持續(xù)原因，一是基金經(jīng)理發(fā)生變化了，它不持續(xù)是應(yīng)該的；二是基金經(jīng)理沒(méi)有變，但因?yàn)榛鸾?jīng)理的風(fēng)格是穩(wěn)定的，而市場(chǎng)的風(fēng)格是發(fā)生變化的?；鸾?jīng)理穩(wěn)定的投資風(fēng)格和市場(chǎng)風(fēng)格不穩(wěn)定之間是一個(gè)不可調(diào)和的矛盾。
15. 在分析行業(yè)指數(shù)的時(shí)候，第一要分類，第二要看行業(yè)里面的標(biāo)的純不純，產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)不長(zhǎng)。產(chǎn)業(yè)鏈很長(zhǎng)的行業(yè)基金很難有共振,導(dǎo)致主題基金表現(xiàn)低于預(yù)期.例如環(huán)保主題基金新能源車主題基金內(nèi)部成分股屬于產(chǎn)業(yè)鏈比較長(zhǎng)的主題。
16 FOF的精選功能，是未來(lái)FOF一個(gè)非常大的優(yōu)勢(shì)。它的這個(gè)優(yōu)勢(shì)會(huì)解決我們買基金當(dāng)中一個(gè)最大的痛點(diǎn)，就是單一基金業(yè)績(jī)不持續(xù)，我們通可以過(guò)組合的方式讓FOF的業(yè)績(jī)變得持續(xù)。
文字實(shí)錄：
對(duì)于目前市場(chǎng)的看法？
問(wèn)：請(qǐng)問(wèn)為什么很多在2700點(diǎn)發(fā)行的基金，到3100點(diǎn)時(shí)是負(fù)收益？
王廣國(guó)：這個(gè)問(wèn)題之所以放在第一個(gè)，我覺(jué)得這是很多投資者一直感到困惑的地方。市場(chǎng)的一個(gè)最低點(diǎn)大概是2016年2月3號(hào)，那時(shí)市場(chǎng)的最低點(diǎn)是2700左右，而現(xiàn)在是3100不到。僅僅看上證指數(shù)，其實(shí)市場(chǎng)也是漲了不少的。所以大家對(duì)市場(chǎng)指數(shù)的一個(gè)感受直觀是上證指數(shù)漲了，為什么我的基金卻是跌了？
其實(shí)，這個(gè)市場(chǎng)不僅僅是從上證指數(shù)去評(píng)價(jià)市場(chǎng)的一個(gè)漲跌。我們可以統(tǒng)計(jì)一下，從2016年2月3號(hào)到2017年5月8號(hào)，這期間的各類指數(shù)的漲跌，就能明白一個(gè)大概市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)情況。期間上證指數(shù)漲了11%，滬深300上漲了13.4%，中小板是漲了0.28%。在這些指數(shù)里面跌的比較多的是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)-13.81%。大家從這些指數(shù)上可以很明顯的去感受到過(guò)去市場(chǎng)當(dāng)中，雖然部分指數(shù)上漲，但是對(duì)于創(chuàng)業(yè)板指數(shù)來(lái)說(shuō)是跌的比較多的。此外中小市值的公司跌幅也遠(yuǎn)超10%。這是我們?cè)?span>2700點(diǎn)發(fā)行的基金到現(xiàn)在3100點(diǎn)不賺錢的一些主要的結(jié)構(gòu)化的分化。
除了指數(shù)，行業(yè)上的分化也是非常明顯的。在過(guò)去一年當(dāng)中漲的最多的，如金融、周期、資源品；而2015年以前，表現(xiàn)比較好的是TMT行業(yè)，比如說(shuō)像信息、傳媒、軟件，現(xiàn)在跌幅是比較大的。這也導(dǎo)致了從2016年2月3號(hào)以來(lái)，這些基金產(chǎn)生跌幅的主要的原因。
我剛才也統(tǒng)計(jì)了一下，這一年多市場(chǎng)從2700點(diǎn)漲到3100點(diǎn)，基金業(yè)績(jī)?yōu)樨?fù)的大概有500多支，這里面包括了一些債券型基金，債券型基金下跌主要是從2016年四季度以來(lái)和今年以來(lái)的債券市場(chǎng)的持續(xù)調(diào)整導(dǎo)致的。而股份基金的下跌主要是偏成長(zhǎng)風(fēng)格的，就是重倉(cāng)創(chuàng)業(yè)板指，或者是重倉(cāng)的TMT股票的跌幅比較大，有些基金的跌幅超過(guò)20%。
問(wèn)：如何判斷經(jīng)濟(jì)形勢(shì)？未來(lái)半年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)如何？能不能投資基金，投資怎樣的品種？
王廣國(guó)：其實(shí)今年一季度經(jīng)濟(jì)也處于一個(gè)高點(diǎn)，最近的數(shù)據(jù)是有一定的下行風(fēng)險(xiǎn)。但從中國(guó)過(guò)去的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)來(lái)看，它依舊是一個(gè)軟著陸的過(guò)程。什么叫軟著陸呢？相當(dāng)于一個(gè)鋸齒性的下跌，經(jīng)濟(jì)下行一段，政策會(huì)放松，政策放松，經(jīng)濟(jì)會(huì)回暖一段，然后經(jīng)濟(jì)又下行，它一個(gè)緩慢的下行的狀態(tài)。未來(lái)在這種經(jīng)濟(jì)狀況下能不能投資基金,這個(gè)主要還是從短期和長(zhǎng)期來(lái)看：如果從中長(zhǎng)期的角度來(lái)看，現(xiàn)在投資基金是可以的；如果是判斷不準(zhǔn)當(dāng)前處于熊市的哪個(gè)階段，我們可以采取定投的方式去做。那定投我們采取什么樣的品種呢？主動(dòng)管理的可以，指數(shù)也是可以的。但可能大家對(duì)主動(dòng)管理的基金經(jīng)理的了解深度不夠；而對(duì)于指數(shù)，我們了解它的信息相對(duì)來(lái)說(shuō)是比較容易的。
問(wèn)：最近指數(shù)基金被炒作得很兇，請(qǐng)問(wèn)老師怎么看待？現(xiàn)在能不能投資指數(shù)基金？
王廣國(guó)：指數(shù)基金被炒的比較兇可能和現(xiàn)在市場(chǎng)持續(xù)下跌有關(guān)系，感覺(jué)指數(shù)是一直下跌，現(xiàn)在去定投這個(gè)指數(shù)是有一定的價(jià)值的。從長(zhǎng)期投資的角度，目前采取分批定投指數(shù)基金也是一個(gè)比較好的方式。在熊市當(dāng)中買的指數(shù)，在未來(lái)賺錢的概率會(huì)大大加強(qiáng)。很多人說(shuō)現(xiàn)在的市場(chǎng)相當(dāng)于2004、2005年的市場(chǎng)，當(dāng)時(shí)也是外圍市場(chǎng)非常好，但是國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)在政策調(diào)控下持續(xù)下跌，砸出了一個(gè)歷史大底，如今亦然持續(xù)下跌。這對(duì)于未來(lái)的投資基金或者理財(cái)，我們感覺(jué)應(yīng)該是非常高興的,感謝市場(chǎng)給與這么好的長(zhǎng)期投資的機(jī)會(huì),因?yàn)橹挥鞋F(xiàn)在我們?nèi)プ鐾顿Y，未來(lái)賺錢的概率才比較高。如果2007年、2015年牛市起來(lái)了再加大投資，虧錢的概率是大大增高的。
該不該買各種主題基金？
問(wèn)：軍工題材基金現(xiàn)在是否還值得持有，近期是否還會(huì)有利好軍工的熱點(diǎn)出現(xiàn)？
王廣國(guó)：軍工題材應(yīng)該也算是最近市場(chǎng)的一些熱點(diǎn)，因?yàn)檐姽?guó)防B出現(xiàn)了下折，母基金也出現(xiàn)了大幅下跌。在昨天，二級(jí)市場(chǎng)持有分級(jí)B的更是損失慘重，所以很多人開(kāi)始關(guān)注軍工基金。至于未來(lái)還要不要繼續(xù)持有，或者說(shuō)到?jīng)]到抄底的機(jī)會(huì)，我個(gè)人的看法是這樣的：因?yàn)檐姽ぶ黝}基金是作為一個(gè)行業(yè)基金，而這個(gè)行業(yè)基金當(dāng)中，它跟蹤的標(biāo)的都是軍工相關(guān)的股票。所以我們要看軍工股票是什么特點(diǎn)。
第一個(gè)特點(diǎn)，整體估值是比較高，只有是在市場(chǎng)情緒比較高的情況下，像2015年或者牛市當(dāng)中，軍工板塊的漲幅是比較可觀的；第二，軍工板塊經(jīng)常會(huì)面臨一些事件性的機(jī)會(huì)，比如說(shuō)前期地緣政治的緊張，這種情況下，像這些國(guó)企改革、軍民融合，它在這種事件性的刺激當(dāng)中會(huì)出現(xiàn)一些階段性的機(jī)會(huì)，這也是很多人關(guān)注軍工主題基金的一個(gè)原因。因?yàn)樗诙唐谥畠?nèi)會(huì)有比較大的漲幅，而投資者在選擇基金的時(shí)候，很多是根據(jù)業(yè)績(jī)?nèi)ミx基金的。短期業(yè)績(jī)比較好的，或者漲幅比較大的容易吸引自己的注意力，這也是短期內(nèi)大家對(duì)軍工基金產(chǎn)生恐慌的一些原因，因?yàn)槎唐诘容^大。
未來(lái)怎么看軍工板塊的基金，我覺(jué)得首先是從市場(chǎng)情緒、或者說(shuō)從市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好來(lái)看。目前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好還是比較低的，所以說(shuō)對(duì)于這種高估值標(biāo)的比較多的主題基金還是要有適當(dāng)?shù)闹?jǐn)慎。第二點(diǎn)，把握它的一些階段性機(jī)會(huì)，這就需要比較專業(yè)，對(duì)資本市場(chǎng)、股票市場(chǎng)有專業(yè)分析能力的人把握一些階段性機(jī)會(huì)；但對(duì)資本市場(chǎng)把握能力不高，或者根本不熟悉，還是建議規(guī)避這樣高彈性的基金。
問(wèn)：現(xiàn)在買滬港通基金晚了嗎？
王廣國(guó)：這兩年大家關(guān)注的焦點(diǎn)很多在港股市場(chǎng)，因?yàn)楦酃墒袌?chǎng)出現(xiàn)了一波比較大的漲幅，相關(guān)的滬港通基金或者是港股的QDII基金有比較好的表現(xiàn)。很多人都問(wèn)，現(xiàn)在還能不能買滬港通的基金？能不能買，我們首先要看這個(gè)東西現(xiàn)在是貴還是便宜。因?yàn)橘I基金和買一個(gè)商品一樣，它如果便宜，那么我們就有買的價(jià)值。如果是說(shuō)貴，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)它本身的價(jià)格，那么它就不具有購(gòu)買的價(jià)值。那么，我們?cè)趺慈タ聪愀鄣氖袌?chǎng)，我們通過(guò)三個(gè)數(shù)據(jù)來(lái)說(shuō)明。
第一個(gè)，衡量H股是貴還是便宜，我們首先看市盈率，這個(gè)指標(biāo)應(yīng)該是大家都比較熟悉的。現(xiàn)在恒生主板的市盈率大概是12.99。我看了一下，過(guò)去十年中港股主板的平均市盈率中收在10倍左右，現(xiàn)在是略微比中收溢價(jià)20%左右，整體溢價(jià)還不算高，但超過(guò)平均中收。第二個(gè)指標(biāo)，看PB，現(xiàn)在恒生指數(shù)總體的PB在1.15倍，屬于比較低的位置的。在2016年1月份是0.87。所以從PB的角度來(lái)看，恒生指數(shù)還是不算貴的。第三個(gè)指標(biāo)，看AH股的溢價(jià)，AH股的溢價(jià)現(xiàn)在大概是1.18倍，在2015年的時(shí)候，最高溢價(jià)是1.54倍。歷史上最低是發(fā)生在2014年的六七月份，那時(shí)候折價(jià)是0.88倍?，F(xiàn)在的AH股的溢價(jià)下來(lái)的原因是因?yàn)楦酃蓾q了，A股跌了。所以整體的AH股的溢價(jià)還是處于平均的水平，這個(gè)不算高。從這三個(gè)數(shù)據(jù)來(lái)看，港股的基金還是有一定配置價(jià)值的。
問(wèn)：量化基金最近一段時(shí)間跌幅不小，適合定投嗎？
王廣國(guó)：量化基金也是處于風(fēng)口上的基金品種。去年最火的兩類產(chǎn)品，一個(gè)是港股基金，另外一個(gè)是量化基金，因?yàn)橛幸恍┝炕鸫_實(shí)表現(xiàn)出來(lái)是比較好的風(fēng)險(xiǎn)收益水平，漲的時(shí)候漲的多，跌的時(shí)候比較抗跌，所以大家去年對(duì)量化基金趨之若鶩，都感覺(jué)量化基金是屬于一個(gè)非常好的投資品種。但是，今年量化基金的表現(xiàn)是不盡如人意的。對(duì)此，可能很多投資者都懵圈了。為什么去年這么好，今年又比較差了？產(chǎn)生這種現(xiàn)象還是因?yàn)榇蠹以谶x擇基金的時(shí)候根據(jù)業(yè)績(jī)選基金導(dǎo)致的。因?yàn)槎虝r(shí)間內(nèi)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)會(huì)給我們產(chǎn)生正反饋，如果這個(gè)基金短期表現(xiàn)比較好，我們就會(huì)認(rèn)為比較好，如果差就會(huì)感覺(jué)比較差。而我們沒(méi)有真正的去分析這個(gè)基金的基本面，它為什么好，它適應(yīng)的什么市場(chǎng)，量化基金買了什么樣的股票，才導(dǎo)致了去年那么好的風(fēng)險(xiǎn)收益水平？
我大概說(shuō)一下量化基金的機(jī)制和選股思路。目前國(guó)內(nèi)的量化基金大概有三類，一類是量化對(duì)沖的，像華寶興業(yè)有量化對(duì)沖的；一類是量化多因子選股的，去年比較好的像長(zhǎng)信量化，申萬(wàn)量化中小盤；還有一類是增強(qiáng)型的指數(shù)基金。這幾類中今年表現(xiàn)比較差的多因子選股，這和他們選股特征有關(guān)系的。我們可以去查一下今年跌幅比較高的這幾個(gè)量化基金的持倉(cāng)，前十大重倉(cāng)股里面，平均40億左右的規(guī)模。而今年的小市值的股票跌幅是比較慘的。為什么量化基金選出來(lái)這么小市值的股票呢？這也和過(guò)去十年，多種小市值股票有比較大的超額收益有關(guān)。而在今年市場(chǎng)當(dāng)中，其實(shí)整個(gè)的市場(chǎng)生態(tài)發(fā)生了大的變化，今年根本就不是二八行情，今年其實(shí)是一九行情。只有一些中字頭的，還有一些業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)比較確定的白酒、家電、建筑，這樣的這些標(biāo)的在漲，其他的大部分的股票都在跌，而跌幅最慘的其實(shí)就是這些量化基金選到的一些小市值的股票，所以說(shuō)他們今年表現(xiàn)比較差。
現(xiàn)在問(wèn)題來(lái)了，量化基金跌下來(lái)之后還能不能買？我個(gè)人感覺(jué)量化基金作為配置工具是比較好的。比如說(shuō)在量化基金當(dāng)中有專門投中小市值的，選出來(lái)的標(biāo)的全是小市值股票，我們可以搭配去配置一些大盤風(fēng)格的基金,對(duì)我們未來(lái)整體的組合的特征，會(huì)規(guī)避掉一些買單一基金的風(fēng)險(xiǎn)。
另外，我們還要關(guān)注量化基金的基金經(jīng)理是不是發(fā)生變化。不管是什么樣的量化，量化基金的思想還都是人來(lái)產(chǎn)生的，也就是說(shuō)這個(gè)基金經(jīng)理產(chǎn)生的。如果量化基金出現(xiàn)了基金經(jīng)理的變更，我們要重新審視我們之前的投資思路。
買基金到底要看什么？
問(wèn)：我們應(yīng)該是選基金還是選基金經(jīng)理，現(xiàn)在基金經(jīng)理跳槽的很普遍，如果基金經(jīng)理發(fā)生變動(dòng)，作為原來(lái)的投資者應(yīng)該追隨而去嗎？
王廣國(guó)：選基金還是選基金經(jīng)理，這也是分為兩類去看。我們要很清楚的看到，影響基金業(yè)績(jī)的最關(guān)鍵因素是什么。對(duì)于主動(dòng)管理的基金產(chǎn)品，基金經(jīng)理其實(shí)是這個(gè)產(chǎn)品的靈魂。這個(gè)基金經(jīng)理在管理基金的過(guò)程當(dāng)中，其實(shí)是這個(gè)人整體性格、行為，甚至包括三觀的表現(xiàn)。一個(gè)基金表現(xiàn)出來(lái)了一個(gè)是彈性比較大，或者比較穩(wěn)健，都是反映了這個(gè)基金經(jīng)理的一些行為特征。所以如果選擇主動(dòng)管理的基金，一定要關(guān)注基金經(jīng)理的情況。
現(xiàn)在基金經(jīng)理跳槽是非常普遍的，對(duì)于我們選擇主動(dòng)管理基金也是產(chǎn)生了非常大的困難。因?yàn)楹芏嗤顿Y者不一定對(duì)于基金經(jīng)理的跳槽的信息有關(guān)注，不是很敏感?？赡苁腔鸾?jīng)理已經(jīng)發(fā)生變化一年多了，我們才發(fā)現(xiàn)。而新?lián)Q的基金經(jīng)理就存在兩個(gè)問(wèn)題，可能管好，可能不好。在選擇基金的時(shí)候，對(duì)于基金在組合中的定位是非常關(guān)鍵的。比如說(shuō)我們選擇的基金就定義為它是一個(gè)價(jià)值風(fēng)格或者大盤風(fēng)格的。而我們選擇的基金經(jīng)理，他就是和我們投資者比較相匹配的理念。如果說(shuō)這個(gè)基金經(jīng)理發(fā)生改變了，我是建議贖回老的基金。如果這個(gè)基金經(jīng)理在新的公司還繼續(xù)管，我們可以繼續(xù)去買這個(gè)基金經(jīng)理的產(chǎn)品，這是對(duì)于主動(dòng)管理的基金。對(duì)于被動(dòng)管理的基金就不是選基金經(jīng)理了，被動(dòng)型基金收益來(lái)源最關(guān)鍵是看他跟蹤的標(biāo)的特征是什么。
問(wèn)：請(qǐng)問(wèn)基金購(gòu)買在熊市用定投方式是不是比一次性購(gòu)買收益更好？
王廣國(guó)：定投基金在目前市場(chǎng)也是被很多人吹捧，一方面是說(shuō)定投是一個(gè)長(zhǎng)期的投資方式。另外一點(diǎn)，為什么現(xiàn)在很多人定投，也是被市場(chǎng)逼的，在3200點(diǎn)的時(shí)候說(shuō)市場(chǎng)跌了，到3100了，又跌?，F(xiàn)在沒(méi)有辦法了，我們只能是采取定投的方式去做。在熊市當(dāng)中是用定投還是比一次性收益購(gòu)買更好。如果說(shuō)我們處于一個(gè)長(zhǎng)期的理財(cái)，對(duì)于個(gè)人未來(lái)的理財(cái)。從定投來(lái)看，我們不確定現(xiàn)在處于熊市的哪一個(gè)階段，雖然說(shuō)僅僅從點(diǎn)位上看，現(xiàn)在不是很高。但是，從我們未來(lái)政策的導(dǎo)向、或者經(jīng)濟(jì)、還有未來(lái)的擔(dān)心來(lái)看，我們不知道底在哪里。所以說(shuō)在目前的情況下，我們做定投還是一個(gè)比較好的方式。我們也可以從數(shù)據(jù)上來(lái)看，以滬深300來(lái)看，滬深300在2014年市盈率大概是9倍左右，是比較低的；而現(xiàn)在滬深300的市盈率在12倍左右，還是有一定的比例。之所以說(shuō)這個(gè)數(shù)據(jù)，并不是說(shuō)滬深300一定還跌到9倍左右。意思就是說(shuō)在目前我們對(duì)熊市把握不是很準(zhǔn)的情況下，定投的方式還是非常好的一個(gè)投資的方向的。
問(wèn)：基金經(jīng)理的投資風(fēng)格并非永遠(yuǎn)不變，那么對(duì)于新老基民來(lái)說(shuō)，在新基和老基的選擇上，請(qǐng)問(wèn)您有什么好的建議？
王廣國(guó)：“基金經(jīng)理的投資風(fēng)格并非永遠(yuǎn)不變”，其實(shí)我對(duì)這句話不是很贊同的。過(guò)去我調(diào)研了很多基金經(jīng)理，基金經(jīng)理對(duì)于風(fēng)格是怎么定義呢？其實(shí)是在做他們的能力圈內(nèi)的事情。因?yàn)槿瞬⒉皇侨诺?，有的基金?jīng)理適合做大盤股，有的基金經(jīng)理適合做小盤股。對(duì)于適合做大盤股的基金經(jīng)理，在2013年我經(jīng)常問(wèn)他們，如果創(chuàng)業(yè)板很好的時(shí)候你參不參與？他們一般都回答，“創(chuàng)業(yè)板股票的上漲我看不懂，我買了他們這樣的股票，我睡不好覺(jué)?！彼哉f(shuō)他們還是比較堅(jiān)持他自己的風(fēng)格。在2014年，其實(shí)四季度大盤藍(lán)籌有一波上漲，我問(wèn)這些做成長(zhǎng)風(fēng)格的基金經(jīng)理，這樣行情中你們?nèi)⒉粎⑴c金融這樣的一些標(biāo)的？其實(shí)他們的回答也是非常清晰的。他們還是說(shuō)核心倉(cāng)位是放到成長(zhǎng)風(fēng)格當(dāng)中，可能會(huì)拿出來(lái)10%或者20%的倉(cāng)位去參與，而拿出來(lái)的這10%-20%的倉(cāng)位不改變基金經(jīng)理的投資風(fēng)格。所以說(shuō)對(duì)于成熟的基金經(jīng)理，他們的一些風(fēng)格還是說(shuō)相對(duì)比較穩(wěn)定的。我在這個(gè)調(diào)研當(dāng)中，不喜歡的是什么樣的基金經(jīng)理？就是他的風(fēng)格是經(jīng)常變的，經(jīng)常漂移的。因?yàn)槲覀儾恢浪琴嵤裁礃拥腻X。如果說(shuō)他的風(fēng)格是經(jīng)常變，我們就不知道他這次變是因?yàn)檫\(yùn)氣還是能力。
而在選擇基金上，首先是要確定未來(lái)的投資目標(biāo)，這個(gè)是非常非常重要的。是一個(gè)低風(fēng)險(xiǎn)的還是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的目標(biāo)，對(duì)選基金來(lái)說(shuō)完全是不一樣的。首先說(shuō)一個(gè)經(jīng)驗(yàn)上的，在熊市中，你買新基金可能因?yàn)樗▊}(cāng)的原因，在短期內(nèi)有可能抗跌。如果在牛市當(dāng)中，你買了新基金可能因?yàn)槭袌?chǎng)的快速上漲而吃虧，老基金比較合適，這是在不同的市場(chǎng)中操作上的規(guī)律。當(dāng)然最關(guān)鍵的還是我們要認(rèn)真去研究新基金和老基金的基金經(jīng)理。如果說(shuō)新的基金是一個(gè)新的基金經(jīng)理，沒(méi)有任何之前的參考，我們買它可能是有一定的風(fēng)險(xiǎn)的。當(dāng)然這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)并不是絕對(duì)的，因?yàn)槊恳粋€(gè)老的基金經(jīng)理都是從新人起來(lái)的。但是，對(duì)于我們做決策來(lái)看，更多的信息能讓我們做出更恰當(dāng)?shù)耐顿Y方向。
問(wèn)：請(qǐng)問(wèn)指數(shù)基金，長(zhǎng)期持有買國(guó)內(nèi)指數(shù)還是海外的指數(shù)？
王廣國(guó)：這個(gè)問(wèn)題沒(méi)有明確的回答。但是我覺(jué)得買指數(shù)型基金最合適也是要做一個(gè)配置。從這個(gè)傳統(tǒng)的資產(chǎn)配置上，什么樣的配置是比較好的？從國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，有四類指數(shù)是比較適合我們長(zhǎng)期配置的，分別是國(guó)內(nèi)的大盤指數(shù)、國(guó)外的大盤指數(shù)，國(guó)內(nèi)的小盤指數(shù)和國(guó)外的小盤指數(shù)，這四類指數(shù)是值得我們長(zhǎng)期持有的，可以做一個(gè)組合。國(guó)內(nèi)的大盤指數(shù)，像滬深300、上證50、或是大盤價(jià)值指數(shù)這樣的指數(shù)為代表；小盤指數(shù)，像創(chuàng)業(yè)板指，還有中證1000這樣的指數(shù)是比較有代表性的。對(duì)于海外指數(shù)來(lái)說(shuō)，有人會(huì)問(wèn)買哪個(gè)國(guó)家的？如果從地域上來(lái)看，中國(guó)是定義為新興市場(chǎng)。我們從配置的角度可以去買發(fā)達(dá)市場(chǎng)的指數(shù)。比如說(shuō)現(xiàn)在A股當(dāng)中有德國(guó)、美國(guó)的一些指數(shù)。美國(guó)的指數(shù)從大小盤來(lái)看，有標(biāo)普500和納斯達(dá)克，這個(gè)可以作為一個(gè)搭配。
問(wèn)：如何配置基金使安全邊際高一點(diǎn)，并且收益最大化？
王廣國(guó)：這涉及到基金的配置，第一是要確定投資目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)偏好。我經(jīng)常給他們舉的一個(gè)例子就是，如果說(shuō)我們這個(gè)組合定義為絕對(duì)收益，那么我們?cè)谂渲没鸬臅r(shí)候肯定不選擇一些波動(dòng)比較大的，回撤是比較高的基金。我們?cè)谶x擇的時(shí)候，從業(yè)績(jī)的角度，它的中長(zhǎng)期，各個(gè)期間的業(yè)績(jī)還比較好。但是，它的回撤相對(duì)來(lái)說(shuō)比較低。第二個(gè)指標(biāo)，我們?cè)谂渲眠@個(gè)基金的時(shí)候安全邊際高。如果說(shuō)是這種主動(dòng)管理的基金，我們要深入了解這個(gè)基金經(jīng)理的一個(gè)投資的風(fēng)格和操作模式。另外一點(diǎn)，他過(guò)去取得這樣的風(fēng)險(xiǎn)收益水平，未來(lái)能不能復(fù)制，他采取什么樣的方式取得的。
問(wèn)：主動(dòng)基金如果換手率在500%算高的嗎？如果買了這樣的基金是否需要賣掉呢？
王廣國(guó)：我們之前統(tǒng)計(jì)主動(dòng)基金的平均換手率大概是300%-400%，500%是比平均高一點(diǎn)。但其實(shí)賣不賣基金和換手率的關(guān)系不大，因?yàn)橛械幕鸾?jīng)理就是高換手，他通過(guò)高換手還是能夠取得比較好的收益的。這個(gè)高換手其實(shí)是這個(gè)基金經(jīng)理的一個(gè)操作特征，如果讓他把換手率降下來(lái)，可能會(huì)做不好。所以我覺(jué)得這樣的基金賣不賣不是用換手率來(lái)衡量的。
問(wèn)：基金年報(bào)和季報(bào)內(nèi)關(guān)注哪些內(nèi)容？
王廣國(guó)：我覺(jué)得大概有兩點(diǎn)。第一點(diǎn)是它的持倉(cāng)情況，其前十大重倉(cāng)股和重倉(cāng)的行業(yè)是我們必須要看的。通過(guò)十大重倉(cāng)股和重倉(cāng)行業(yè)，我們可以對(duì)這個(gè)基金經(jīng)理的操作特點(diǎn)有一定的了解。比如是集中在創(chuàng)業(yè)板還是主板？喜歡買大盤股還是買小盤股？第二點(diǎn)，我們要看他的投資回顧，要知道他這個(gè)基金在過(guò)去是怎么操作的，以及他對(duì)未來(lái)市場(chǎng)的一個(gè)看法。
問(wèn)：請(qǐng)問(wèn)具體可行的考察優(yōu)質(zhì)基金的標(biāo)準(zhǔn)有哪些？例如主動(dòng)管理型基金應(yīng)該關(guān)注哪些東西等等。
王廣國(guó)：對(duì)主動(dòng)管理基金一個(gè)是看基金經(jīng)理，這是他的靈魂，這是最該關(guān)注的。分析基金經(jīng)理的風(fēng)格和操作特征,第二就是他的業(yè)績(jī)情況，但這個(gè)業(yè)績(jī)其實(shí)不僅僅看它的累計(jì)收益率，而是要關(guān)注他分階段的收益率，這比看累計(jì)收益率是更重要的。比如說(shuō)它的月度的收益率表現(xiàn)怎么樣，它的季度收益率表現(xiàn)怎么樣，分階段去看，使得我們對(duì)這些基金會(huì)了解的更深刻。通過(guò)不同階段的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)判斷基金經(jīng)理的投資風(fēng)格.第三點(diǎn)，看這個(gè)基金經(jīng)理的一些持倉(cāng)情況，對(duì)基金經(jīng)理的判斷有一定的參考。
問(wèn)：我覺(jué)得既然是資產(chǎn)配置，回撤風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、回撤擺在第一位，對(duì)底層資產(chǎn)是否有著原則意義上的要求？但有些擇時(shí)能力強(qiáng)的管理人不太關(guān)心底層資產(chǎn)也能擬出一個(gè)穩(wěn)定性很好的組合，該怎么看？
王廣國(guó)：我認(rèn)為還是有原則意義上的要求的。比如說(shuō)你追求絕對(duì)收益的產(chǎn)品，你的持倉(cāng)當(dāng)中應(yīng)該少配一些這種彈性比較高，波動(dòng)率比較大的基金，這是第一個(gè)。第二個(gè)，如果是說(shuō)你的投資目標(biāo)是戰(zhàn)勝滬深300，那么在做資產(chǎn)配置的時(shí)候，核心的資產(chǎn)配置應(yīng)該不能偏離滬深300太多。你不能因?yàn)?span>2013年創(chuàng)業(yè)板指是比較好，你的持倉(cāng)當(dāng)中大部分的資產(chǎn)全是配在創(chuàng)業(yè)板上，這樣對(duì)我們整個(gè)的組合的一個(gè)評(píng)估會(huì)產(chǎn)生非常大的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)敞口。當(dāng)然了，這不排除有一些擇時(shí)能力很強(qiáng)的，他們不關(guān)心這些底層資產(chǎn)。但是，擇時(shí)能力這個(gè)能力能不能持續(xù)，這個(gè)也是我們?cè)谶x擇產(chǎn)品當(dāng)中關(guān)注的一個(gè)點(diǎn)。因?yàn)椴还苁菑膶W(xué)術(shù)還是從實(shí)戰(zhàn)上來(lái)看，擇時(shí)能力是一個(gè)不是很穩(wěn)定的指標(biāo)。
問(wèn)：除了全指基外，是否可以介紹一下行業(yè)指基，發(fā)現(xiàn)有的行業(yè)有十年甚至更長(zhǎng)的低迷期，不適合定投。
王廣國(guó)：寬基指數(shù)就是指的一些像滬深300，中證500這樣的指數(shù)。但是，還有很多指數(shù)需要我們可以去關(guān)注的，一個(gè)是行業(yè)指數(shù)，一個(gè)是主題指數(shù)。但是對(duì)于行業(yè)指數(shù)和主題指數(shù)，需要基金投資者具有一定的資本市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)的。那么，我們?cè)趺慈タ粗黝}指數(shù)和行業(yè)指數(shù)？我是這么看行業(yè)指數(shù)的：因?yàn)楝F(xiàn)在行業(yè)和主題指數(shù)也比較多，首先我們要對(duì)現(xiàn)在的行業(yè)指數(shù)來(lái)進(jìn)行分類，我們選擇的時(shí)候更有目的性。怎么分類呢？我們也是根據(jù)這些行業(yè)的特征來(lái)看，比如說(shuō)把周期類行業(yè)，下面有什么指數(shù)？消費(fèi)類指數(shù)有什么？TMT指數(shù)有什么？我們對(duì)這些指數(shù)分為大類之后，我們?cè)偃タ催@些大類下面的一個(gè)指數(shù)的特點(diǎn)，這些指數(shù)我們一定要關(guān)注這些行業(yè)指數(shù)到底純還是不純。怎么理解？
有狹義的行業(yè)指數(shù)和廣義的行業(yè)指數(shù)。狹義的行業(yè)，最典型的就是白酒指數(shù)，里面的持股基本上都是白酒，只要白酒股票上漲，這個(gè)指數(shù)就會(huì)有比較好的收益。此外狹義的行業(yè)還包括有色、煤炭，還有包括這種醫(yī)藥。
而廣義的行業(yè)指的是什么呢，是指的這里面的行業(yè)當(dāng)中又包含了很多子行業(yè)，就是看這個(gè)行業(yè)指數(shù)當(dāng)中的產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)不長(zhǎng)。第一個(gè)例子是環(huán)保指數(shù)。可能大家都感覺(jué)環(huán)保指數(shù)雖然是說(shuō)政策導(dǎo)向一直比較好，但是為什么行業(yè)指數(shù)在過(guò)去幾年一直表現(xiàn)不怎么好呢？就是整體的行業(yè)指數(shù)。但環(huán)保行業(yè)卻又出來(lái)幾個(gè)大的牛股。因?yàn)榄h(huán)保既包含了水，又包含了空氣，又包含了土壤，所以說(shuō)環(huán)保的產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)翘L(zhǎng)。另外一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈太長(zhǎng)就是新能源車，新能源車指數(shù)，雖然說(shuō)我們看到鋰電池個(gè)股，還有很多鋰礦這樣的股票漲幅是比較大的，但是新能源車指數(shù)表現(xiàn)并不好，這個(gè)也是和這個(gè)有關(guān)系的。因?yàn)樾履茉窜嚨漠a(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)中既包括上游的礦、中游的零部件，還包含了、下游的整車。但是，這上中下游，他們的屬性又不是一樣的。也就是說(shuō)，上中下游，他們漲的時(shí)候不是齊漲共跌，可能就是說(shuō)鋰礦漲的時(shí)候，其他在跌，或者整車漲的時(shí)候，鋰礦在跌。所以買了這樣的廣義上的行業(yè)指數(shù)當(dāng)中，會(huì)發(fā)現(xiàn)持有的這種特點(diǎn)和指數(shù)表現(xiàn)不太統(tǒng)一。
還有一類指數(shù)就相當(dāng)于國(guó)企改革指數(shù)，這種主題吧，也算主題。大家可以看到有一部分國(guó)企改革主題基金是買的這種中字頭的大央企，還有一類的是買的地方國(guó)企。那么這兩類產(chǎn)品在市場(chǎng)表現(xiàn)當(dāng)中又是表現(xiàn)著不同的特點(diǎn)。
所以在分析行業(yè)指數(shù)的時(shí)候，一定要關(guān)注這幾點(diǎn)：第一點(diǎn)，要把它分類，分好類之后，看這個(gè)行業(yè)里面的標(biāo)的純不純，產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)不長(zhǎng)。第三點(diǎn)，可以根據(jù)行業(yè)指數(shù)公布的成分股票來(lái)大概做一些參考。
基金組合和FOF
問(wèn)：如何設(shè)計(jì)基金組合？
王廣國(guó)：這是個(gè)好問(wèn)題，因?yàn)楹芏嗳硕荚谒伎荚趺慈ベI單一的基金。而現(xiàn)在買單一的基金方式也挺多，有的是靠別人推薦、有的是看看排名、有的是看評(píng)級(jí)等，總而言之，選單個(gè)基金的策略是每個(gè)人有每個(gè)人的方法。可能大家在買的基金也有很多，可能持有十支、二十支或者是幾支。我們持有的這樣的基金到底叫不叫組合？什么叫組合的概念？其實(shí)并不是簡(jiǎn)單地把幾個(gè)業(yè)績(jī)比較好的基金放在一塊就叫組合，而是你對(duì)整個(gè)組合，和你的風(fēng)險(xiǎn)投資目標(biāo)結(jié)合這個(gè)組合的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，還有組合當(dāng)中的每一個(gè)資產(chǎn)類別其實(shí)是息息相關(guān)的。其實(shí)這是我們?cè)谖磥?lái)投資當(dāng)中要重點(diǎn)關(guān)注的。
如何設(shè)計(jì)基金組合，我覺(jué)得可以分幾個(gè)步驟：首先，在設(shè)計(jì)基金組合當(dāng)中要確定一點(diǎn)，這個(gè)組合當(dāng)中應(yīng)該擁有多少種資產(chǎn)種類？擁有多少種資產(chǎn)種類呢，從股票資產(chǎn)的狹義角度看，股票類基金多少，債券類基金多少。再?gòu)V一點(diǎn)，商品基金多少，海外的基金多少。確定好組合中的資產(chǎn)類別也很重要，這和我們的能力圈是有關(guān)系的。因?yàn)橐粋€(gè)組合，第一點(diǎn)首先要保證的是這個(gè)基金組合當(dāng)中的基金品種，我們能夠駕馭，至少我們了解這類資產(chǎn)的一些漲跌因素的要素；而不能有很多我們不熟悉的基金品種，這對(duì)這個(gè)基金組合未來(lái)的堅(jiān)持是有非常大的影響的。如果是說(shuō)我們組合當(dāng)中有一類資產(chǎn)你不太熟悉，短期發(fā)生了大跌，那么你可能就會(huì)改變你這個(gè)組合當(dāng)初既定的風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)。
那么簡(jiǎn)單來(lái)看，怎么確定基金組合中的股和債？這也有一個(gè)經(jīng)驗(yàn)，你預(yù)計(jì)n年后將錢贖回，那就n乘以10%，這基本上是你配置權(quán)益類基金的比例。比如說(shuō)我預(yù)計(jì)兩年后拿到錢，那么這個(gè)組合當(dāng)中最高配20%的權(quán)益類基金；這是不是意味著預(yù)計(jì)十年拿到錢，就以百分之百的比例去配置權(quán)益類資產(chǎn)？其實(shí)不是這樣的。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)承受能力再高的基金投資者來(lái)說(shuō)，我們還是建議在組合中配置20%的固定收益類的產(chǎn)品。因?yàn)閺拈L(zhǎng)期來(lái)看，加上這20%的固定收益類產(chǎn)品會(huì)大大降低在整體市場(chǎng)波動(dòng)當(dāng)中的一些風(fēng)險(xiǎn)。所以權(quán)益類資產(chǎn)的配置是不超過(guò)80%。
對(duì)于設(shè)計(jì)基金組合，大家也可以參考“且慢”平臺(tái)上的組合?，F(xiàn)在這個(gè)平臺(tái)上也是以組合的形式來(lái)購(gòu)買基金，不同的人設(shè)計(jì)了不同風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)的組合，大家可以去看一下他們?cè)趺慈ピO(shè)計(jì)自己的風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)、他們是怎么去選擇里面的基金、他們根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)做出了什么樣的效果。因?yàn)樯厦婷總€(gè)組合的績(jī)效特征是非常清晰的，它的最大回撤多少，下浮比例多少，累計(jì)收益多少，波動(dòng)率多少，這對(duì)于我們?cè)O(shè)計(jì)組合是有非常重要的參考意義的。
問(wèn)：普通投資者是選擇主動(dòng)性基金還是被動(dòng)指數(shù)基金？
王廣國(guó)：還是根據(jù)自己的能力圈選擇投資品種。我們選擇一個(gè)品種，首先要對(duì)它了解。不了解的品種，買了之后，它漲跌我們都不知道為什么漲，為什么跌，肯定拿著是不淡定的。我們要遵循一個(gè)原則，一定要了解所買的基金的基本面，不要去聽(tīng)別人給你推薦一個(gè)，你就買了，或者是看看排名就買了。主動(dòng)型基金的基本面，就是基金經(jīng)理是什么樣的；指數(shù)型基金的基本面是它跟蹤標(biāo)的指數(shù)所具有的特征。
問(wèn)：您認(rèn)為以后推出公募FOF產(chǎn)品，對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)應(yīng)選擇何種策略的組合基金？
王廣國(guó)：FOF現(xiàn)在比較火，公募FOF也是慢慢的來(lái)臨。但是現(xiàn)在還沒(méi)有現(xiàn)成、比較好的產(chǎn)品作為參考，對(duì)于投資者我們應(yīng)該選擇什么樣的組合基金？未來(lái)FOF怎么才能具有生命力，最關(guān)鍵的要做出和現(xiàn)有的公募基金不同的風(fēng)險(xiǎn)收益體驗(yàn)。如果說(shuō)我們未來(lái)的FOF產(chǎn)品和之前的單一的公募基金風(fēng)險(xiǎn)收益水平一樣，那么它是沒(méi)有價(jià)值的。
那么，公募產(chǎn)品怎么才能做出價(jià)值，就是說(shuō)我們要考察單一的公募基金有什么不利于我們選擇的地方。大概有兩點(diǎn)，首先是單一的公募基金很難去把握基本面。比如說(shuō)一個(gè)靈活配置的基金，但是這個(gè)基金經(jīng)理從來(lái)不擇時(shí)，他的倉(cāng)位始終是滿倉(cāng)，它的靈活配置不產(chǎn)生什么價(jià)值；在比如說(shuō)一個(gè)基金經(jīng)理是價(jià)值風(fēng)格的，他如果管理一個(gè)小盤基金，那么他買的標(biāo)的可能以大盤股為主，這對(duì)投資者來(lái)說(shuō)產(chǎn)生了選擇上的困惑，很難去了解這個(gè)基金的基本面。第二個(gè)不好的地方在于業(yè)績(jī)比較基本的虛設(shè)，現(xiàn)在的公募基金都是追求絕對(duì)排名和相對(duì)排名的，他們對(duì)于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，基本上是不怎么看的。所以，未來(lái)FOF要針對(duì)這兩點(diǎn)去做出自己獨(dú)特的風(fēng)險(xiǎn)收益特征。
第一點(diǎn)，在發(fā)行FOF產(chǎn)品時(shí)一定要有自己的投資目標(biāo)：是追求絕對(duì)收益還是追求相對(duì)收益，在招募說(shuō)明書當(dāng)中一定要說(shuō)的非常清楚。第二點(diǎn)，具體管理FOF當(dāng)中采取的策略要比較透明。第三點(diǎn)，這個(gè)FOF產(chǎn)品適合什么樣的人，不適合什么樣的人，都要說(shuō)的清清楚楚。那么，投資者在選擇的時(shí)候就會(huì)有的放矢。投資者在選擇的時(shí)候會(huì)根據(jù)自己買理財(cái)?shù)囊粋€(gè)目標(biāo)，或者是根據(jù)自己風(fēng)險(xiǎn)收益特征去選擇相應(yīng)的FOF產(chǎn)品。
FOF的產(chǎn)品是設(shè)計(jì)成這種投資目標(biāo)比較清晰的，而且是以超越業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為考核目標(biāo)的。如果達(dá)到這個(gè)要求，這就要求FOF基金經(jīng)理在管理產(chǎn)品的時(shí)候一定要嚴(yán)格根據(jù)契約去做，不能太任性。在管理當(dāng)中，如果這個(gè)產(chǎn)品是追求絕對(duì)收益，那么就按絕對(duì)收益策略去做，不能因?yàn)槭袌?chǎng)突然是牛市了，自己的擇時(shí)能力很自信，就把它的風(fēng)險(xiǎn)敞口放的非常大。
問(wèn)：FOF基金與目前單一基金相比，有哪些突出的優(yōu)勢(shì)？
王廣國(guó)：現(xiàn)在很多投資者也比較困惑，就是說(shuō)現(xiàn)在FOF基金到底有什么優(yōu)勢(shì)來(lái)讓我們?nèi)?？我個(gè)人覺(jué)得FOF基金比單一基金最大的優(yōu)勢(shì)在于配置和精選。配置怎么去理解呢，我們買了單一基金之后，單一基金的風(fēng)險(xiǎn)屬性其實(shí)是比較單一的，也就是說(shuō)比較固定的。買了股票型基金，它的風(fēng)險(xiǎn)就是高風(fēng)險(xiǎn)、高收益，在牛市當(dāng)中是高收益的，熊市當(dāng)中跌的比較多。如果買了貨幣型基金，它肯定是屬于低風(fēng)險(xiǎn)的。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好其實(shí)是動(dòng)態(tài)的。比如說(shuō)2015年5月份之前，股災(zāi)之前，大家的風(fēng)險(xiǎn)偏好非常高，又配資，又融券，又加杠桿，風(fēng)險(xiǎn)偏好非常高。但是一旦股災(zāi)來(lái)了之后，我們大家的風(fēng)險(xiǎn)偏好立馬變成0了，其實(shí)它就是一個(gè)自由落體的，是一個(gè)緩慢的下行。那么買單一基金就出現(xiàn)這樣一個(gè)矛盾，單一基金的風(fēng)險(xiǎn)屬性穩(wěn)定化和投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好動(dòng)態(tài)化之間的矛盾，其實(shí)這是一對(duì)不可調(diào)和的矛盾。那么FOF怎么能解決這個(gè)矛盾呢？因?yàn)?span>FOF可以發(fā)揮自己配置的優(yōu)勢(shì)，是一個(gè)多資產(chǎn)的產(chǎn)品，它會(huì)根據(jù)市場(chǎng)的一個(gè)情況，會(huì)動(dòng)態(tài)的調(diào)整。雖然說(shuō)它不一定能做到非常極致，在牛市當(dāng)中全倉(cāng)股票型基金，在熊市當(dāng)中全倉(cāng)貨幣型基金，但是它在風(fēng)險(xiǎn)屬性上會(huì)根據(jù)市場(chǎng)的變化而變化，這是單一基金做不到的。
第二個(gè)優(yōu)勢(shì)是解決選基金當(dāng)中的一個(gè)痛點(diǎn)。現(xiàn)在選基金有兩個(gè)痛點(diǎn)，第一個(gè)痛點(diǎn)是基金產(chǎn)品比較多，現(xiàn)在4千多個(gè)，我們?cè)趺慈ミx；第二個(gè)痛點(diǎn)是單一基金的業(yè)績(jī)不持續(xù)。單一基金的業(yè)績(jī)不持續(xù)原因也非常多，大概歸因于兩種情況。第一種是基金經(jīng)理發(fā)生變化了，它不持續(xù)是應(yīng)該的；第二種情況是基金經(jīng)理沒(méi)有變，但是它業(yè)績(jī)也不持續(xù)，因?yàn)榛鸾?jīng)理管理基金的時(shí)候，它的風(fēng)格是穩(wěn)定的。一個(gè)人喜歡大盤股，他始終做大盤股。喜歡小盤股就做小盤股，而市場(chǎng)的風(fēng)格是發(fā)生變化的。比如說(shuō)2015年之前小盤股表現(xiàn)比較好，而2016年開(kāi)始到2017年，大盤股是比較好。2015年以前做小盤股的這些基金經(jīng)理業(yè)績(jī)都非常好，但是2016年以來(lái)，他們其實(shí)是非常難受的，業(yè)績(jī)是一直下跌。所以說(shuō)基金經(jīng)理風(fēng)格穩(wěn)定和市場(chǎng)風(fēng)格不穩(wěn)定之間的矛盾，這也是一對(duì)不可調(diào)和的矛盾。這一對(duì)不可調(diào)和的矛盾也可以通過(guò)FOF去解決。因?yàn)?span>FOF可以通過(guò)做風(fēng)格資產(chǎn)的配置，匹配各種風(fēng)格的基金經(jīng)理讓風(fēng)險(xiǎn)收益變得更加穩(wěn)健。FOF的這種精選功能，我覺(jué)得是未來(lái)FOF一個(gè)非常大的優(yōu)勢(shì)。它的這個(gè)優(yōu)勢(shì)會(huì)解決我們買基金當(dāng)中一個(gè)最大的痛點(diǎn)，就是單一基金業(yè)績(jī)不持續(xù)，我們通可以過(guò)組合的方式讓FOF的基金變得持續(xù)。
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